Preguntas frecuentes
- ¿Qué es un Fondo de Inversión?
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Un Fondo de Inversión es una institución de inversión colectiva constituida por las aportaciones de diversos inversores llamados partícipes,
cuyo derecho de propiedad se representa por un certificado de participación .
Los fondos de inversión son administrados por una Sociedad gestora que, sin ser propietaria de los mismos, es responsable de la administración y gestión de éstos.
Los títulos son depositados en una entidad depositaria independiente que ejerce las funciones de vigilancia y garantía ante los inversores. - ¿Qué tipos de fondos existen?
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Las IIC se pueden clasificar en
- IIC Financieras: fondos de inversión y sicavs
- IIC no Financieras: fondos de inversión inmobiliarios y otras IIC no tipificadas
La Circular 1/2009 de la CNM establece las siguientes categorías de IIC en función de su vocación inversora:
- Monetarios
- Renta Fija (con dos categorías, Euro e Internacional)
- Renta Fija Mixta (Euro e Internacional)
- Renta Variable Mixta (Euro e Internacional)
- Renta Variable (Euro e Internacional)
- IIC de Gestión Pasiva
- Garantizados ( pueden ser de rendimiento fijo o de rendimiento variable)
- De Garantía Parcial
- Retorno Absoluto
- Global
- ¿Cómo se determina el precio de un fondo de inversión?
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El precio de un fondo se denomina Valor Liquidativo.
Partiendo de que el inversor en un fondo compra participaciones, que representan el derecho de ese inversor, también llamado partícipe/accionista, sobre un determinado porcentaje del patrimonio del fondo, el valor liquidativo se obtiene al dividir el patrimonio total del fondo ( es decir, la valoración de todos los activos del fondo a su precio correspondiente en cada mercado organizado) por el número total de participaciones.
El valor liquidativo se obtiene diariamente a partir de la valoración de todos los activos que forman parte del fondo. Estos activos deben cotizar en mercados organizados que aseguren unas condiciones mínimas de liquidez diaria y transparencia que permitan tal valoración diaria. - ¿Qué tipos de comisiones existen?
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Existen varios tipos de comisiones:
Comisión de gestión y depósito.
Estas comisiones son las que cobran las entidades gestoras de los fondos por haberlos creado y gestionarlos.
Algunas gestoras cobran comisión de gestión en función de la rentabilidad que obtengan sus fondos, o comisión por resultados.
El límite que marca la ley para estas comisiones que cobran las gestoras domésticas es:
a) La comisión máxima de gestión para los FI es del 2.25% (antes del 2.5%) si se cobra sobre el patrimonio del fondo. Si se calcula en función de los resultados, será del 18% (antes el 20%).
Cuando se combinen ambas, el máximo será el 1.35% sobre el patrimonio (antes el 1.5%) y el 9% sobre los resultados (antes el 10%).
La comisión de depósito se situará como límite en el 0.4%.
b) Para los antiguos FIAMM, FI monetarios, el máximo es del 1% cuando se calcule sobre el patrimonio del fondo ( antes 1.5%), y del 10 % cuando se calcule sólo sobre resultados (antes el 15%).
Cuando se combinen ambas comisiones, los límites son: el 0.67 sobre el patrimonio (antes el 1%) y el 3.3% sobre los resultados (antes el 5%).
La comisión de depósito no superará 0.015%.
Comisión de suscripción y comisión de reembolso.
La comisión de suscripción o comisión de entrada puede ser cobrada por la gestora o por la entidad que comercialice esos fondos con un límite del 5%. Este tipo de comisión es raro en los fondos domésticos pero bastante común en los fondos internacionales que suelen tener una comisión de entrada entre el 1%-3%.
Algunos fondos, por otra parte, carecen de comisión de suscripción y cobran una comisión por resultados si éstos sobrepasan su benchmark (índice de referencia del mercado que cubre ese fondo y que se establece para poder comparar la rentabilidad del fondo).
La comisión de reembolso o comisión de salida se establece cuando el partícipe del fondo decide vender su participación. Este tipo de comisiones no se aplican generalmente, aunque sí es posible que alguna entidad marque algún tipo de comisión de salida si el partícipe sale del fondo antes de un determinado número de días (30, 90, 180 etc..), o con carácter general.
El nuevo Reglamento (noviembre 2.005) abre la posibilidad de establecer distintas comisiones dentro de un mismo fondo", vía compartimentos y tipos de acciones", también para los fondos nacionales. - ¿Qué ventajas me aporta un fondo de inversión?
- Economía de escala. El pequeño inversor se beneficia invirtiendo en un fondo de inversión, ya que su patrimonio es gestionado con las mismas condiciones con las que operara un inversor institucional de gran tamaño. Eso permite que, uniendo muchos pequeños patrimonios, se logren muchas ventajas en comisiones, acceso al los mercados, diversificación etc.
- Gestión profesional. Los fondos son gestionados por profesionales con dilatada experiencia en los mercados financieros y preciso conocimiento de los activos en los que invierten.
- Liquidez. Los fondos de inversión son activos líquidos que se pueden liquidar en pocos días, los plazos dependen de cada fondo, pero en general suele estar en torno a tres días. Por ello, la ley les exige que mantengan el 3% como mínimo en liquidez para poder hacer frente a las eventuales liquidaciones.
- Diversificación. Al manejar patrimonios elevados, los gestores de los fondos pueden invertir en varios valores sin la necesidad de concentrar el riesgo en unos pocos. Cuanto más valores compongan la cartera de un fondo menor será su volatilidad y menor su riesgo. Se considera una cartera diversificada cuando al menos cuenta con 20 valores en la misma.
- Transparencia. El valor liquidativo de los fondos se publica a diario. Además las entidades gestoras y depositarias deben seguir estrictamente el reglamento de la CNMV.
- Flexibilidad. Se pueden comprar participaciones de un fondo en cualquier momento, generalmente con unos límites de inversión muy pequeños. Eso permite que sean fácilmente accesibles.
- ¿En qué consiste la asignación de activos?
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¿Qué es la asignación de activos?
Es el proceso mediante el cual se determina la composición de una cartera de inversión por clase de activos, a fin de optimizar el retorno total previsto para el riesgo asumido.
Existen tres tipos de activos principales:- R. Variable
- R. Fija
- Efectivo
Las distintas clases de activos no siempre se mueven de forma conjunta en el mismo sentido. La asignación de activos es el factor principal en los resultados a largo plazo de las carteras. De hecho, más del 90% de la variación en los resultados son consecuencia de la decisión de asignación de activos.
La asignación de activos es frecuentemente el auténtico motor de los resultados de inversiones. Para una correcta toma de decisión sobre la asignación de activos debemos tener en cuenta:- Objetivos de inversión
- Horizonte de inversión
- Expectativa de retorno
- Tolerancia al riesgo
En casi todas las clases de activos, la volatilidad de los retornos disminuye tremendamente a medida que se prolonga el período de mantenimiento de la inversión. - ¿En qué consiste la diversificación en distintos mercados?
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Las distintas clases de activos presentan distintas características de riesgo / retorno.
Los mercados pueden moverse independientemente.
Se puede aprovechar este fenómeno diversificando en los distintos mercados. Una asignación de activos adecuada reduce la volatilidad, ya que a menudo las bajadas en unos mercados se compensan con las subidas en otros. La correlación mide el grado de movimiento conjunto de los mercados con el tiempo. Es importante asegurarse que esa correlación permanece siempre relativamente baja.
La diversificación mejora la relación riesgo / retorno. - ¿Cuál es la fiscalidad de los fondos de inversión?
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Ley 35/2006, de 28 Noviembre, del IRPF. La reforma del IRPF, que entró en vigor el 01/01/2007, introdujo importantes novedades que alteran la fiscalidad de los fondos de inversión.
En la nueva redacción del IRPF, dice que "En caso de reembolso, las ganancias(precio de venta menos precio de compra) tributarán todas al 18% de retención, con independencia de su período de generación, diferente si ha transcurrido o no un año desde la adquisición del día." Si el importe reembolsado es reinvertido en otros fondos de inversión, el partícipe no deberá tributar por ello en el IRPF, de forma que hasta que venda sus participaciones "definitivamente" no tendrá que soportar ningún coste fiscal.
Con esta nueva modificación, el régimen de traspasos se mantiene igual; la exención se extiende a las SICAVs, siempre que se cumplan una serie de requisitos:- Más de 500 accionistas.
- Para todos los inversores, salvo aquellos que mantengan, en algún momento dentro de los 12 meses previos a la transmisión, más de un 5% de la SICAV.
- Que la SICAVtenga pasaporte comunitario (y que esté registrada en la CNMV como institución de inversión colectiva extranjera).
La ganancia patrimonial o plusvalía se mide por la diferencia entre el precio de compra del fondo (incluyendo comisiones de suscripción si las hubiere) y el precio de venta (restando las comisiones de reembolso si las hubiere).
En caso de tener varias participaciones, se considera que las primeras transmisiones.
Compensación entre ganancias y pérdidas patrimoniales:
La renta obtenida, que finalmente tribute, se integrará o compensará en el IRPF dentro de la parte general de la base imponible de la siguiente manera:- Se compensarán entre sí las de transmisión de elementos patrimoniales (sin importar la fecha de adquisición y el plazo de generación de las plusvalías/minusvalías).
- Si el resultado de compensar las ganancias o pérdidas patrimoniales es negativo su importe sólo se podrá compensar en los proximos cuatro años con el saldo positivo de ganancias y pérdidas que se manifiesten en futuras trasmisiones.
- No es posible integrar ni compensar rendimientos y plusvalías de diferente signo.
La exención del peaje fiscal, sólo es aplicable a contribuyentes del IRPF. - ¿Qué es la rentabilidad histórica y el Benchmark?
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La rentabilidad histórica es un buen método objetivo para medir la adecuada gestión de un fondo. Pero esa la rentabilidad histórica de un fondo
nos dice poco si no la comparamos con la evolución del índice que mide el mercado en el que invierte, es decir la rentabilidad de su
benchmark. Por ejemplo, un fondo que en el 2.000 haya tenido una rentabilidad del 15% no es tan bueno si su benchmark ha
registrado una revalorización del 25%. Igualmente, un fondo que ha perdido un 10% en el 2.000 y su benchmark lo ha hecho en un 20%, diremos que
ha tenido un buen comportamiento respecto al mercado en el que invierte.
- Benchmark: La mayoría de los fondos miden su rentabilidad con un Benchmark o índice de referencia contra el que se compara
el fondo. Por ejemplo, un fondo de R. Variable española se comparará contra el Ibex 35 (su benchmark), y un fondo de R. Variable europea se
medirá contra el Eurostoxx 50 (su benchmark). Algunos fondos más especializados se miden con otros índices o benchmarks más específicos, así
un fondo de biotecnología se deberá medir con su índice de referencia, en este caso el FTSE Global Health, por ejemplo.
Es importante que a la hora de seleccionar un fondo de inversión tengamos en cuenta su consistencia en el tiempo frente a su índice de referencia o benchmark. Es decir, nos tenemos que fijar en que ese fondo haya batido de forma consistente, no esporádicamente, la evolución de su benchmark. Esa comparación nos dará una idea precisa de la calidad de sus gestores y de su habilidad a la hora de obtener rentabilidades por encima de la media.
La desviación de la rentabilidad de un fondo sobre su benchmark se conoce como track error. Un fondo con un alto track error no sigue exactamente la evolución de su índice de referencia o benchmark. Igualmente, un fondo con un bajo track error irá siempre muy "pegado" a la rentabilidad de su índice de referencia.
Por ejemplo, si un fondo de Renta Variable española ha obtenido una rentabilidad anual de un 15% y su Benchmark (el Ibex 35 en este caso) una rentabilidad de un 5%, diremos que este fondo tiene un alto track error. Si por el contrario ese mismo fondo hubiera obtenido una rentabilidad del 6%, diremos que su track error es muy bajo, es decir, su rentabilidad ha ido muy pareja a la de su Benchmark. - ¿Qué es el Ranking en cada categoría?
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Aquí estamos comparando nuestro fondo con otros fondos que invierten en el mismo mercado. Por ejemplo, podemos comparar y establecer un ranking
entre todos los fondos que invierten en acciones de gran capitalización (blue chips) en Europa, o de pequeñas compañías (small caps) en EEUU.
De esta forma, medimos la rentabilidad de nuestro fondo entre iguales y le asignamos un puesto en el ranking según su rentabilidad comparada en el mismo período de tiempo. Así, un fondo con un puesto en el ranking de 4/235, significa que es cuarto fondo con mayor rentabilidad entre los 235 que invierten en el mismo mercado o sector. - ¿Qué son los cuartiles?
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Otra manera de comparar la evolución de los fondos es observar cuál ha sido su posición en los cuartiles en cada período de tiempo. Los
cuartiles permiten la división del ranking en cuatro, es decir, se divide el número total de fondos que cubren un mismo mercado entre cuatro.
Por ejemplo, si analizamos los fondos que invierten en grandes compañías europeas, y contamos con un universo de 100 fondos, los 25 con
mejor rentabilidad se situarían en el cuartil nº1, los 25 siguientes fondos en el cuartil nº2, y así sucesivamente.
Este criterio nos sirve para comparar el tiempo de permanencia del fondo en cada cuartil, y la regularidad en el ranking. Así, un fondo que siempre se haya mantenido en el primer cuartil, significa que siempre se ha mantenido en las primeras posiciones de su grupo y, por lo tanto, se ha comportado consistentemente mejor que la media. Contrariamente, un fondo que regularmente se ha mantenido en el tercer o cuarto cuartil, habrá registrado un comportamiento inferior a la media de forma consistente. - ¿Qué es el ratio de Sharpe?
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El Sharpe Ratio fue desarrollado por el Premio Nóbel William Sharpe de la Universidad de Stanford. Mide numéricamente
la relación Rentabilidad / Volatilidad Histórica ( desviación standard) de un Fondo de Inversión. Se calcula dividiendo la rentabilidad
de un fondo menos la tasa de interés sin riesgo entre la volatilidad o desviación standard de esa rentabilidad en el mismo periodo.
Sharpe Ratio = Rent. Del fondo - Tasa de interés sin riesgo (letras a 3 meses) Desviación Standard de la rentabilidad del fondo(volatilidad histórica)
Cuanto mayor es el Sharpe Ratio, mejor es la rentabilidad del fondo en relación a la cantidad de riesgo que se ha tomado en la inversión. A mayor volatilidad, mayor riesgo, ya que las probabilidades de que ese fondo tenga retornos negativos es mayor cuanta mayor sea la volatilidad de sus rendimientos. Igualmente, a mayor volatilidad son mayores las probabilidades de elevados retornos positivos. Por eso, cuando la volatilidad del fondo es grande, mayor es el denominador de la ecuación y menor es el Sharpe Ratio.
Un fondo cuyo valor liquidativo ha oscilado durante un año entre 80 y 120 tiene mayor volatilidad histórica que otro que ha oscilado entre 95 y 105.
Muchos inversores no sólo buscan los fondos que históricamente hayan reportado mayores rentabilidades, sino que buscan fondos que hayan evolucionado de forma consistente en el tiempo, sin grandes altibajos.
Imaginemos dos fondos de inversión de Renta Variable que invierten en el mismo mercado, y medimos su Sharpe Ratio en un periodo de 1 año:
Fondo A Fondo B Rentabilidad a 1 año 18 % Rentabilidad a 1 año 25 % Volatilidad a 1 año 15 % Volatilidad a 1 año 24 % Letras a 3 meses 5 % Letras a 3 meses 5 % Sharpe Ratio (18-5)/15 = 0.86 Sharpe Ratio (25-5)/24 = 0.83 Min. año -5 % Min. año -15 % Max. año + 22 % Max. año + 32 %
Como podemos observar, el fondo A, aunque tiene una rentabilidad menor a la del fondo B, tiene un mayor Sharpe Ratio ya que su volatilidad ha sido menor, es decir ha oscilado menos, ha tenido menos altibajos. Aunque la rentabilidad final ha sido menor, podemos ver que mientras en el peor momento el Fondo B perdía un 15%, el Fondo A tan solo lo hacía en un 5%.
El Sharpe ratio nos sirve para comparar entre sí dos fondos o un grupo de fondos. Saber que un fondo tiene un Sharpe Ratio de 0.83 de poco nos sirve si no lo comparamos a la vez con otro fondo.
A diferencia de otros indicadores que miden un fondo en relación a su desviación respecto a su benchmark (índice de referencia), el SR es un buen método para medir la desviación standard de la rentabilidad de cualquier fondo individualmente y compararla con otros. - ¿Qué es la casa gestora y estilos de gestión?
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Es también muy importante a la hora de confiar una inversión a un tercero, conocer los medios y la forma de trabajar que utiliza la casa
gestora en la que depositamos nuestros ahorros comprando cualquiera de sus fondos.
Hay que tener en cuenta que cada casa gestora tiene su propio estilo de gestión y es interesante conocer qué modelo de asignación de activos siguen.
Se pueden destacar dos estilos de inversión bien diferenciados:
Bottom up, que se basa en una selección de las acciones de abajo a arriba, es decir, primero se mira la compañía en sí y luego el entorno macroeconómico que rodea a la compañía.
Top down, que se basa en un análisis de arriba a abajo a la hora de hacer la selección de acciones, es decir, primero se tiene en cuenta el entorno macroeconómico global y particular, y dentro del entorno más favorable o con mejores perspectivas, se escogen las acciones más adecuadas.
Igualmente, las casas gestoras se pueden diferenciar por el tipo de compañías que mayoritariamente seleccionan para sus carteras. Podemos destacar tres tipos:
Compañías de crecimiento (Growth stocks): Las llamadas compañías de crecimiento son aquellas que tienen como objetivo fundamental crecer por encima de la media. Para conseguirlo, evitan repartir dividendos y reinvierten todo el capital para la consecución de sus fines. Se trata de inversiones más arriesgadas que la media y, por tanto, son más volátiles. Generalmente, tienen un PER muy elevado, es decir, el mercado está esperando beneficios mucho mayores en el futuro. Un inversor en acciones de crecimiento espera apreciación de capital a medio y largo plazo. Ejemplos de empresas de crecimiento son: Compañías tecnológicas, Internet, semiconductores, ordenadores etc..
Compañías de valor (Value stocks): Las acciones de compañías de valor tienen como objetivo generar valor para sus accionistas y obtener rentabilidad, no tanto por la revalorización del precio de la acción, sino por el pago de dividendos periódico que pueda generar la compañía. El inversor en una empresa de valor no espera una gran apreciación del capital a corto y medio plazo, sino que busca una mayor estabilidad en su inversión así como el pago periódico de dividendos. El riesgo de invertir en este tipo de compañías es, por tanto, menor que hacerlo en las compañías de crecimiento. Son llamadas también acciones defensivas, apropiadas para momentos difíciles en la bolsa.
Ejemplo de acciones de valor son: compañías eléctricas, de aguas, tabaqueras, farmacéuticas.
Compañías cíclicas: son aquellas que se comportan de manera similar a la que lo hace el ciclo económico. Es decir, en momentos de crecimiento económico crecen más que la media, y en momentos de decrecimiento económico lo hacen en mayor medida que la media. Ejemplos de acciones cíclicas son: Materias primas (petroleras, acero, productos alimenticios etc..), industria automovilística, media, publicidad etc...
También podemos distinguir tres tipos de acciones dependiendo de la mayor o menor capitalización bursátil de la compañía:
- Blue Chips: Compañías de gran capitalización bursátil.
- Mid Caps: Compañías con capitalización bursátil media.
- Small Caps: Compañías de baja capitalización bursátil. - ¿Qué es el Rating?
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El Rating es la nota que dan ciertas entidades especializadas en análisis, a los fondos de inversión. Estas compañías analizan los fondos
de inversión y les otorgan una calificación que es distinta dependiendo de cada compañía. Así, hay compañías que utilizan letras, otras
estrellas y califican de más a menos según el número de letras/ estrellas que otorgan a cada fondo, 5 estrellas, cuatro estrellas, AAA, AA, etc.
Existen varios factores básicos, que se suelen analizar para considerar un fondo merecedor de Rating por parte de las distintas casas de análisis:- Rentabilidad medida en función del riesgo asumido
- Proceso de Inversión
- La experiencia y habilidad personal de los gestores del fondo
- Glosario de términos
- Asset allocation: la distribución del capital disponible entre las diferentes formas de inversión (renta fija y variable, mercado monetario) y entre los diferentes países y/o monedas.
- Benchmark: es el índice de referencia, el que sirve de base de comparación para la evaluación del rendimiento de un fondo (por ejemplo el MSCI World)
- Beta: mide la volatilidad de la cartera en relación con un índice subyacente. A cada índice se le asigna una beta de 1.0 de forma que si beta supera el 1.0 está indicando mayor volatilidad o una cartera agresiva; si beta no alcanza el 1.0 está indicando que se trata de un fondo más estable o conservador. Ejemplo: una cartera con un índice beta de 1.25 será un 25% más volátil que el índice de referencia.
- Bonos de empresa: son títulos de renta fija emitidos por una compañía. Representan la prueba de una deuda contraída por una empresa. Las empresas realizan emisiones de renta fija con objeto de tomar dinero prestado y con la promesa de devolver el valor nominal de la cantidad prestada en la fecha de vencimiento. A cambio de ese préstamos, los bonistas reciben un tipo de interés prefijado.
- Bonos del tesoro: son títulos de renta fija emitidos por el Tesoro, a un plazo superior a dos años, que reparten un interés periódico en forma de cupón. La diferencia entre bonos y obligaciones es básicamente de carácter temporal, ya que las obligaciones tienen una vida o un plazo de amortización superior a los 10 años (10, 15 y 30 años) y por el contrario, los bonos se suelen emitir a 3 y 5 años.
- Duración: es el plazo restante en años ponderado de un título de renta fija o cartera de renta fija en la que se incluyen todos los pagos (intereses + devolución del capital). Para los títulos de cupón cero, la duración se corresponde exactamente con el plazo de rescate.
La duración se ajusta matemáticamente para calcular la duración "modificada", que sirve como medición del riesgo, ya que expresa el efecto que provoca en las cotizaciones la variación del tipo de interés. Por ejemplo si la duración modificada es de 5, una variación en los tipos de interés de un 1%, haría que la cotización del título de renta fija variara aproximadamente un 5%. - Horizonte de inversión: es la duración de inversión mínima recomendada que se debería mantener un producto de inversión.
- Riesgo de crédito: depende de la calidad del deudor, cuanto peor sea, mayor riesgo de que se retrasen o se dejen de realizar los pagos de intereses o de devolución del capital.
- Riesgo de duración: cuanto más alta sea la duración de un bono, más expuesto está a la posible fluctuación de los tipos de interés.
- Riesgo de moneda: si el bono está denominado en una moneda distinta a la del inversor, si dicha moneda se aprecia o se deprecia, tendrá su reflejo en la evolución del fondo.
- Sicav: IIC cuya forma jurídica es una sociedad anónima, con capital en acciones variable y personalidad jurídica propia. Es la típica extructura de los fondos luxemburgueses
- Volatilidad: es la desviación estándar, mide las fluctuaciones de la cotización o del rendimiento de una inversión. A mayor volatilidad, más arriesgada será la inversión.
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